医美概念成为各路资金的“新宠”。站在“颜值经济”风口的创新层企业华韩整形，近期受到资金关注，股价大涨。

机构指出，随着监管趋严，生态圈逐步成熟，中国医美行业将逐步进入有序发展阶段，未来3年医美行业将保持年均约15%的增速。

股价大涨

华韩整形近期股价表现抢眼。2月10日，公司股票价格大涨52.60%，成交额达2.72亿元。春节后首个交易日（2月18日）继续上涨12.05%，盘中一度大涨32%，成交额达1.83亿元。2月19日-2月23日，股价连续回调，累计下跌10.52%，累计成交额3.13亿元。经过此番暴涨，公司总市值升至51亿元，滚动市盈率为47倍。

市场人士认为，华韩整形上涨受到A股市场医美板块火热的影响。如医美上游材料厂商爱美客2月9日涨停，次日再涨11.63%，春节后首个交易日盘中冲高至1331.02元/股。2月9日至23日，医美区域性连锁龙头企业朗姿股份股价连续上涨，累计涨幅为39.66%。

不过，也有新三板投资人提示，不能简单将两个市场进行类比，资金短线炒作痕迹明显。“不少新三板企业喜欢对标A股龙头的市盈率，其实A股市场就存在两极分化，非行业龙头的小票估值要低很多。”

值得一提的是，华韩整形一度被市场看作精选层概念股。但公司2月5日发布公告称，撤回精选层挂牌申请材料。公司表示，考虑当前资本市场不同板块的估值水平，基于对投资者负责的态度和对公司未来战略发展的考虑，重新考虑资本运作规划。受此影响，公告披露后的首个交易日，其股价盘中一度深跌40%，成交额达3.59亿元。

华韩整形成立于2010年4月，是一家整形美容医疗服务提供商，通过下属南医大友谊整形医院、四川悦好美容医院、北京华韩美容医院、青岛华韩整形医院、长沙华韩华美美容医院和南京华韩奇致美容医院提供服务。2013年11月，公司在新三板挂牌，2016年成为首批进入新三板创新层的企业之一。

浙商证券研报称，从成长路径看，华韩整形一方面享受其成熟医院的持续性内生增长和利润释放，另一方面通过设立门诊部迅速进行区域连锁扩张，巩固品牌影响力的同时争取更大市场份额。

逆势增长

华韩整形发布的年报显示，2020年公司实现营业收入8.88亿元，同比增长10.43%；归母净利润为1.08亿元，同比增长47.04%；扣非净利润为1.06亿元，同比增长45.64%。

与之形成对比的是，根据德勤披露的报告，受疫情等因素影响，预计2020年中国医美市场规模为1975亿元，同比下降12%。

华韩整形表示，盈利增长源自于营业利润的增加，主要受五方面因素影响。一是报告期为降低疫情对公司经营的影响，改善运营状况，公司多途径加大对新顾客招募力度。同时，优化产品结构，提升老顾客消费黏性，带动收入规模增长。二是报告期公司享受政策性减免约900多万元，房租成本减免约190多万元。三是收入增长的同时，公司借助强预算手段严控日常固定运营成本。四是报告期内友谊下属门诊部建设稳步推进，扬州门诊部、常州门诊部都不同程度贡献利润。五是报告期下属长沙华韩华美医院、四川悦好美容医院、北京华韩美容医院运营稳定向好，持续盈利。

据了解，华韩整形的销售主要通过线上与线下广告以及销售人员展开。2020年，公司销售费用为1.65亿元，同比下降3.52%，占营业收入的比重从2019年的21.30%降至本期的18.61%。主要系报告期受疫情影响，广告投放减少。此外，华韩整形2020年的管理费用下降了1.2%至1.21亿元，主要系报告期受疫情影响，人员招待、差旅及其他日常费用开支成本减少。

尽管销售费用和管理费用下降，但华韩整形员工总数从期初的1258人增至1409人，报告期净增151人。其中，行政管理人员、医技人员、护理人员、营运人员分别净增72人、11人、49人、19人。

竞争激烈

目前，我国医美行业处于加速发展时期，产业链以及各参与方在不断完善，但行业发展存在不少痛点亟待解决。

相关研究报告显示，公立机构的市占率相对较小，民营机构是医美服务提供的主体。但民营机构数量繁多，良莠不齐，行业竞争激烈。

安信证券新三板首席分析师诸海滨表示，医美行业竞争格局分散，参与者众多。对于新参与者而言，需要建立品牌声誉、搭建客户网络、组织经验丰富的服务团队。对于既有参与者而言，需要提升服务质量维系既有客户，同时需要开拓新的用户以扩大规模。因此，机构之间的营销竞争激烈，大量的资金投入到营销层面，分摊了本来可以用于医生培训、高效管理的投入。

诸海滨介绍，医美机构毛利率普遍较高，均值为58.72%，但净利率普遍较低。相比之下，小体量的医美机构经营更加困难，获客营销、药品耗材、医疗服务（包括医生培训、机构认证等）合计成本/营业收入大致在50%-90%之间。

据了解，传统医美下游获客营销模式存在信息不透明、纠纷频发等问题，且获客成本较高。

机构指出，长远看，随着监管趋严，消费者日渐成熟以及互联网/大数据逐步推动行业透明化，非正规医美机构将逐步被取缔，市场逐步回归到正规、高美誉度的医美机构，盈利空间更加合理。

艾瑞咨询预计，2019年-2023年，中国医疗美容市场规模的年均复合增长率为15.2%，到2023年市场规模将增至3115亿元。中信建投表示，受居民可支配收入增长驱动，中国医美市场规模将不断增长。