1988年，乔恩·莱昂哈特大学辍学。几年后，他开始为那些为自己辩护的保险公司承担项目。请求病历的过程通常是一个漫长而漫长的过程，soLeonhardt开始随身使用自己的复印机，并复制客户要求的文件。这是RRS Medical的开始，它允许医院和其他授权用户以安全且合规的方式请求病历。二十年后，莱昂哈特 (Leonhardt) 开始考虑退出自己的业务，但他的选择有限。莱昂哈特的故事对企业家来说太普遍了。但是随着私募股权投资模式的扩大，企业家现在正在为他们的业务找到更多的退出选择。

为什么一开始就卖？

莱昂哈特 (Leonhardt) 发现自己在RRS Medical (他在邻近行业创立的另一项业务)，大约70家投资物业和几家餐厅之间处于紧张状态。病历行业正在经历许多变化，更加强调数字化。Leonhardt不确定他是否想进行必要的金钱，时间和精力投资，以将RRS Medical带到保持竞争力所需的位置。

为什么小企业主缺乏有吸引力的退出选择

建立了大公司的企业家很难找到机构或战略买家。中小型公司的所有者没有同样的奢侈品。尽管私募股权投资者为收购大公司支付公司利润 (EBITDA) 的15至20倍的倍数，但他们为小公司支付的利润仅为5至10倍的倍数。企业家通过商业经纪人或诸如BizBuySell之类的聚合网站将其公司出售给私人企业，通常以2至4倍的利润结算。关于为什么较小的企业以如此低的倍数进行交易，有许多理论，但一个主要论点是，如果关键客户，供应商或员工离开，它们将面临更大的风险，而较大的企业可以更好地吸收这些风险。

私募股权模式是如何变化的

私募股权公司比以往任何时候都坐拥更多的 “干粉” 或未投资资本。私募股权基金持有的干粉数量从大约4000亿2019年增至2000年美元，达到2.5万亿美元。

pE基金需要配置资本为投资者提供回报，而当前的危机并没有改变这一点。我的公司最近对100多名私募股权投资者进行了一项调查，以了解公共卫生危机如何影响他们的投资决策。调查显示，私募股权投资者将54% 的资本用于新投资。这比危机前的水平略有下降 -- 当时投资者将62% 的资本用于收购和投资 -- 但下降幅度并不像一些人想象的那样强劲。

人们可以很容易地得出结论，高水平的干粉对于探索退出选择的小型企业主是有利的。然而，私募股权公司正朝着大交易规模发展。在2000之前，近一半的交易是10000万美元或更少，但现在只有大约四分之一的交易属于这一类。

专注于小型企业的私人资本模式

由于所有这些原因，莱昂哈特 (Leonhardt) 接到扎克·佩里 (zach perry) 的电话时感到惊讶，后者表示有兴趣收购他的公司。佩里没有从小企业经纪人、私募股权公司或战略买家那里打电话来。两年前，佩里成立了一家搜索基金支持的实体，目标是收购一家公司。搜索基金模型是20多年前在斯坦福大学发明的，但比私募股权或风险投资鲜为人知。它通常涉及一两个 “搜索者”，他们走近一群家族办公室，询问他们是否愿意在两年内为他们提供资金，同时他们寻找一家公司进行收购。

从搜索者的角度来看，该模型提供了一种获得重大股票上涨并接任公司首席执行官的好方法。与在交易后与移交公司的交易团队合作相比，所有者可以更有信心地认为收购方拥有正确的激励措施。该模型为家族办公室提供了一种很好的方式来部署资本，而无需建立传统私募股权公司拥有的大型内部基础设施。

搜索基金还为小企业主提供了新的退出选择。在过去的几年中，搜索基金收购的公司的收入中位数在6到1000万美元之间，但是收入只有200万美元的公司通常也会在这种模式下被收购。与普遍的看法相反，搜索基金负责人中有70% 不是前投资银行家和私募股权专业人士。大多数情况下，企业主正在将他们建立的公司的钥匙交给具有实际运营经验的人。

在许多方面，perry代表了搜索基金模型的扩展方式。21世纪00年代初，有50% 的搜索者将在MBA课程毕业后的一年内开始搜索，但现在这一数字已降至25%。当时，搜索者根本没有上过商学院的情况也非常罕见，但是现在有19% 的搜索者 (其中包括佩里) 在没有获得MBA学位的情况下就开始了搜索。

原因是什么？家族理财室已经从该模型中获得了可观的历史回报，并希望吸引更多的企业家开始寻找，而不仅仅是MBA课程中的企业家。越来越多的家族理财室参与其中: 在过去10年中，由搜索基金支持的收购数量有所增加。一些私募股权公司，如总部位于芝加哥的NextGen Growth partners，现在也在利用搜索基金模式来配置资本。

新型私募股权投资者正在为小企业主提供比以往更多的退出选择。这对企业家来说是件好事，因为他们可以专注于创造长期价值而不是短期利润，这就是当他们缺乏退出选择时会发生的事情。