自上周四“闪崩”诱发连续三天的跌势后，美东时间9月9日美股反弹高开，截至记者发稿时，三大股指的涨幅均在1.9%至2.7%之间，前一日暴跌21%的特斯拉最高涨幅达10%。

事实上，回顾连续三天的大跌，至今没有明显利空的信息出现，却叠加了诸多金融市场的蝴蝶效应，究竟什么原因引发暴跌？而9日的反弹，是昙花一现的假象还是趋势性的上涨？

纳指三日跌10%，谁在做空美股？

股市变脸，难以捉摸。美东时间9月9日的美股高开，让连续阴霾了三天的市场喘了一口气。

就在前一日，纳指还面临连续三个交易日跌超10%的颓势。科技股是重灾区，特斯拉股价重挫21.1%，创历史最大单日跌幅。Facebook跌超4%，苹果跌5.55%。同时美股波动率提升，恐慌指标VIX大涨15%，海外风险偏好正在下行。

不少分析都认为，美股暴跌是市场不确定性堆积的释放，来自于以下四个方面：

基本面：美股脱离“地心引力”

交银国际董事总经理洪灏称：“美股早就脱离了地心引力，脱离了基本面。”他以特斯拉为例，特斯拉在今年市场最高点增发了50亿美元，即使现在跌1/3，还是比增发价贵一倍；如果再跌1/3，市值约等于丰田，而丰田的销量是特斯拉的20倍。简言之，美国经济增长动能难以支撑美股的高估值“泡沫”。

美股3月经历大跌之后，从4月开始至8月，总体呈上涨趋势，投资者情绪高昂，美股中尤其是科技股当前估值过高。川财证券的研报显示，现阶段纳斯达克指数的市盈率处于仅次于互联网泡沫时期的最高区间。偏离经济基本面的高估值消耗了上涨空间，即使经历近期回调，以科技股为主的纳斯达克指数仍较3月底部上扬了70%左右。

资金面：“多杀多”导致下跌

与美股一同下跌的，还有黄金、白银、美债等避险资产，是资金面缺乏流动性所致吗？粤开证券首席经济学家李奇霖认为，不太像。

他指出，体现美元流动性充裕与否的关键指标TED利差（3MLibor-3M美债到期收益率）在过去两天继续处在低位，并没有异动，也同样表明现在金融市场并不缺美元流动性。

在他看来，部分“聪明钱”选择了提前撤退，让市场出现了多杀多的现象。尤其是黄金和纳斯达克这两块前期收益较好的资产。

事实上，在持续约5个月的行情中，除了机构投资者外，散户投资也十分疯狂，大量散户将政府派发的用于生活保障的资金投入到股市交易中去，助推了股市中资金的繁荣。在追涨杀跌情绪的带动下，了结此前科技股带来的高获利，投资者套现离场带来的资金撤离释放了一定的流动性风险，带动股价下行。

政策面：大选充满不确定性

不少分析人士都指出，美国大选结果的不确定性让市场变得非常敏感，机构都在竞猜谁胜出后对于市场的影响，最明显的是，连恐慌指数VIX的波动都随着竞选月转换模式。

牛津经济研究院称，美股过去一周的剧烈波动态势可能会一直延续到11月的美国大选，直至等来选举结束的关键节点。自2018年中美贸易战开始，世界最大的两大经济体之间的关系即吸引了全球关注，当前，TikTok海外并购风波仍在持续，赴美留学生前景仍蒙阴影，在9月7日举行的白宫新闻发布会上，特朗普再提“脱钩”，表示打算限制中美经济联系，两国间的紧张关系也进一步加剧了市场担忧。

情绪面：新冠疫苗何时到来？

除了政治因素对情绪的影响，疫情也牵动着人们的神经。

新冠肺炎在美仍呈恶化态势，截至目前，美国依然是全球累计确诊和累计死亡病例数最多的国家。根据约翰霍普金斯大学公布数据显示，截至北京时间9日5时36分，美国确诊病例达632万例；死亡病例达18.95万例。而新冠疫苗的研发前景也仍不明朗，当地时间8日，药企阿斯利康（AstraZeneca）宣布，由于一名志愿者出现不明原因疾病，公司暂停新冠病毒疫苗的第三阶段临床试验，这是全球首个宣布暂停的已进入三期临床试验的候选新冠疫苗。

美股反弹，是趋势还是假象？

9日，在亚太市场一片“绿油油”的情况下，欧美市场率先反弹。截至发稿时，道琼斯指数涨幅1.91%，纳斯达克指数涨幅2.68%，标普500涨幅2.17%。苹果、微软涨幅均超4%，特斯拉最高涨幅超10%。

“纳斯达克指数在连续三天的调整后出现短期的反弹，可让市场吃颗定心丸，之前市场也普遍认为美股的突然回撤是暂时的，并非趋势性，市场情绪修复值得期待。”昆仑健康保险资产管理中心首席宏观研究员张玮向记者表示。

“三天急跌了10%，反弹并不奇怪。”洪灏指出，美股是不是泡沫和这个泡沫何时破灭是两个不同的问题，当前要考虑的是控制风险敞口，用估值防御波动。

作为经济的“晴雨表”，股市的长期走向仍然要与实体经济挂钩。而美国经济目前仍需摆脱困境，今年二季度，美国GDP按年率计算萎缩了31.7%，创美国政府有记录以来最大降幅。

展望后市，分析机构纷纷指出，仍需关注美国的复工情况和疫情状况。

中金公司的最新研报认为，美股急跌已经出现，就不排除需要一段时间消化，但并非更大跌幅的开始，可能更多是阶段性盘整。当短期拥挤交易和超买因素得到逐渐消化后，疫情和复工进展对市场的影响更为关键。

但当前大量的美元超发和非加息预期仍将在一定程度上为美股“护盘”。8月27日，美联储对货币政策框架作出修改决定，美联储主席鲍威尔称，在较长一段时间内，美国经济将需要低利率，低利率能够支持经济活动。

国泰君安认为，美元的货币宽松会延续，且美联储新政策框架也凸显了维持宽松的意图，以实现充分就业，以灵活的平均通胀目标制提高政策空间。因此，流动性充裕格局下，美股跌入熊市的风险偏小。

A股是否值得期待？

9月9日，沪深两市大盘低开低走，分别跌去1.86%和3.21%；创业板一度跌破5%，收盘收窄至4.8%。几乎全部行业板块出现下跌，仅钢铁板块逆势上涨2.78%。

除了监管对资金炒作的严厉打击之外，对于A股近日的下跌，不少分析指出是受海外科技股连续回调带动所致。张玮向记者表示，海外市场形势的企稳更有助于A股市场的企稳、净值回归。

大成基金认为，短期来看，A股市场风险偏好扰动较大，但流动性环境并未明显恶化，市场或维持震荡格局。因为今年以来市场估值支撑力度主要来源于流动性宽松，风险偏好造成的短期波动并不决定市场趋势。

平安基金则认为，整体来看，尽管A股受到海外市场的扰动，但中长期震荡向上趋势不变，对于后市，其认为，中国经济复苏仍然持续，呵护市场整体调整幅度有限，可关注后市复苏带来的结构性机会。

国家统计局最新数据显示，工业生产持续向好，出口订单指数连续第4个月反弹，中国8月CPI同比上涨2.4%，市场预期涨2.4%，前值涨2.7%，PPI同比下降2%，市场预期降2%，前值降2.4%。

此外，创业板趋严监管对短期投机资金的压制，有利于鼓励长期投资、价值投资，给基本面好的企业带来中长期投资的机会，建议继续长期关注国家战略支持的大科技行业和大消费行业。

南方日报记者张艳见习记者周美霖