并购企业，就如“冰山效应”一样。并购企业的过程也正如堆积冰山的过程。在整个过程中，表面上看到的只是水面上的冰山一角，但暗藏在水底的风险到底有多深？对于上市公司而言，或许可以从其财报中窥探一二。

日前，哈尔滨誉衡药业股份有限公司（下称“誉衡药业”，002437.SZ）公布2019年业绩预告，称其将亏损25.64亿元，也成为当前公布业绩预告的医药类上市公司中亏损最大的公司之一。虽然这是誉衡药业上市以来的首次亏损，但一亏就动静很大

要知道，这一成绩还是在誉衡药业去年年底“断臂自救”的结果。彼时，誉衡药业卖掉了自己的“现金牛奶”澳诺药业，其利润贡献在誉衡药业旗下子公司中排行第一。不过，2019年却依然以巨亏结束。由此可看出，有着“并购机器”之称的誉衡药业后遗症迸发，日后又该如何“治疗”呢？

上市十年现“首亏”

日前，誉衡药业业绩快报， 2019年公司的营业收入50.53亿元，同比下降7.81％；归母净利润亏损25.64亿元，同比下降2136.43％。这一表现也是公司自上市以来的最差业绩。

誉衡药业前些年的收购曾为其带来不错的业绩，但如今却逐步走向低于预期的阶段，加上武汉胰岛素带量采购的进行，该公司承受的压力将越来越重。

其中，誉衡药业之所以业绩巨亏和旗下的子公司有一定的关系。公告显示，旗下全资子公司上海华拓医药科技发展有限公司和南京万川华拓医药有限公司、山西普德药业有限公司主要产品销量不断下降，经营业绩大幅下滑，誉衡药业对上述企业商誉计提了相应的商誉减值准备。如此巨亏，也引起证监会的问询。誉衡药业称，预计2019年计提商誉减值准备约25亿元至27亿元。

誉衡药业成立于2000年，2010年在深交所中小板上市。其前身是黑龙江康复研究所附属药厂，朱吉满斥资168万买下该厂，后改制为誉衡药业。该公司初始主打产品为骨科药鹿瓜多肽，后续公司通过不断合作、收购，产品涵盖骨骼肌肉领域、糖尿病领域、心脑血管领域、维生素及矿物质补充剂等领域。

誉衡药业上市以后尝试到资本运作的甜头，尤其是在2012年至2016年的五年间，其归母净利润分别为1.65亿元、2.27亿元、4.44亿元、6.65亿元和7.17亿元，可谓涨势喜人。尤其是在2015年，其股价达到了顶峰，即在2015年6月3日股价最高价位14.95，市值也曾一度超过329亿元。

然而，从此之后，股价便开始“一泻千里”，目前股价不足3元/股，相较于历史最高点14.95元/股已经跌去近八成。

公司业绩亦是走下坡路。2017年至2019年前三季度，誉衡药业的归母净利润分别为3.1亿元、1.26亿元和3.1亿元，同比下滑57%、59%和1.2%。为何会如此？一切皆因频繁并购。

据公开数据不完全统计，自上市以来誉衡药业共发起20余次并购，实现13次并购成功，在生物医药行业有“并购机器”之称。在2010年之初誉衡药业旗下只有5家上市公司，到了2019年半年报旗下子公司就多达35家。

数据显示，截至2019年6月30日，誉衡药业的商誉账面价值为33.6亿元，占净资产的比例为72.92%；截至2019年9月30日，誉衡药业的资产负债率为51.23%。由此可见，以往经营过程中公司只是一味地买买买，从当前的情况看出来并未能够很好地经营。

靠“断臂”来自救

值得一提的是，誉衡药业目前的短期借款和一年内到期的非流动负债分别为18亿元和6.62亿元，短期有息负债合计为24.62亿元，而货币资金仅为16.78亿元，难以覆盖短债。

为了还债，誉衡药业也开始“断臂自救”。去年11月份就拟以14.2亿元出售澳诺制药100%股权给华润三九，并表示出售澳诺制药是为了缓解公司的债务压力。若交易顺利实施，在不考虑相关税费和交易成本的情况下，誉衡药业将产生投资收益约为10亿元。

对于誉衡药业而言，有着“澳诺”、“金辛金丐特”等知名儿童补钙品牌的澳诺制药可谓是“现金奶牛”。据米内网数据，近年来澳诺制药产品及品牌连续位列零售市场钙补充剂第二位，钙补充剂药品市场第一位。

并且，澳诺制药是誉衡药业的核心优质资产，2016至2019年上半年，其营业收入分别为2.1亿元、2.74亿元、3.6亿元和1.7亿元；净利润分别为9391.37万元、1.09亿元，1.48亿元和7198万元，保持增长的态势。

除此之外，为减少未来5年需支付的采购款，哪怕赔钱也要终止供销合作。在今年1月份，誉衡药业发布公告称，已与BiotonS.A.及 Scigen PTE. Ltd.签订意向性终止协议，支付900万美元终止精蛋白胰岛素注射液、精蛋白胰岛素预混注射液等产品在中国区域的独家销售权等其他内容相关的《供销协议》。

此外，誉衡药业发布公告称，公司参股公司广州誉衡生物科技有限公司委托药明生物研发的抗 PD-1 全人创新抗体药 GLS-010注射液已于2020年1月22日向中国国家药品监督管理局提交新药上市申请，首个申请适应症为复发或难治性经典霍奇金淋巴瘤。如今，有着新药的“加持”，或许有助于公司尽早走出巨亏泥潭。