股东质押难解禁莱茵生物押宝转型“钱”途未卜

许伟/文

作为国内植物提取行业的第一家上市公司，桂林莱茵生物科技股份有限公司（以下简称“莱茵生物”）布局工业大麻领域之后的一举一动都备受瞩目。财经网产经注意到，今年以来，莱茵生物先后披露了其在美工业大麻项目的原料、工厂建设、加工及后续销售等合作的最新进展。有业内人士指出，虽然工业大麻概念股曾令莱茵生物一度涨停，但在股价飞升的背后，公司财务问题频现、股东高质押率、现金流贫瘠等问题，均为莱茵生物的转型埋下了隐患。

财务问题频出

日前，莱茵生物连发5条公告对2019年前三季度的报告进行了修改更新，包括归属于上市公司股东的所有者权益、净利润等数据。莱茵生物表示，由于对新金融工具准则的理解不够准确，公司在编制2019年第一季度、半年度、前三季度合并及母公司财务报表时，未能正确按照新金融工具准则和董事会决议的相关要求进行编制，而是误将上述资产重分类至“其他权益工具投资”，且未体现其公允价值变动。为了更真实、可靠、公允的反映公司财务状况和经营成果，莱茵生物决定将上述资产的计量方式由“其他权益工具投资”调整至“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”。

然而，财经网产经注意到，这并不是莱茵生物首次财务报告出现问题。根据天眼查信息显示，2017年，莱茵生物曾因未按照规定期限公示年报而被列入经营异常名录。

图片来源：天眼查

值得一提的是，莱茵生物当前的法定代表人和大股东实控的另一家莱茵生物制品有限公司也曾出现上述问题。该公司因被列入经营异常名录届满3年仍未履行相关义务进而被列入严重违法。对此，经济学家宋清辉指出，二者之间可能有一些关联，莱茵生物可能也存在着这类风险。

图片来源：天眼查

此外，近五年间，莱茵生物还收到了深圳证券交易所的四份问询函，其中三份内容均与年报相关，主要涉及到会计政策、财务数据变动等情况。

财经网产经尝试就莱茵生物更新的财务报告中，资产、负债等数据发生较大变化的原因、影响，以及如何确保年度报告实现扭亏为盈、公司的经营状况是否存在异常，以及公司曾因未按照规定期限公示年报被列入经营异常名录的原因、与莱茵生物制品有限公司之间的关联等问题向莱茵生物进行采访，截至发稿之时，尚未取得回复。

主业承压转型受阻

事实上，早在2014年，莱茵生物就曾因财务问题受到外界质疑，虽然当时进行了澄清，但似乎收效甚微。为了应对外界质疑，提升公司业绩，莱茵生物便开启了扩充转型的“加速器”。

公开资料显示，莱茵生物是A股首家植物萃取行业的上市公司，植物提取业务集中在天然无糖甜味剂市场，主要产品是罗汉果提取物、甜叶菊提取物等天然植物提取物产品以及天然中草药提取物产品。根据莱茵生物2019年半年报显示，莱茵生物上半年的研发投入金额为554.25万元，同比增长43.39%。由于多年持续的研发投入，公司在植物提取行业研发能力优势得以继续保持并扩大，产品的附加值也进一步提升。

莱茵生物在2019年业绩预告中也表示，公司2019年度预计实现营业收入增长近20%，其中特别是植物提取业务发展势头良好，营业收入大幅增长近30%。且2019年度公司BT项目已进入尾声阶段，公司植物提取业务的增长已逐步弥补BT项目利润减少对公司业绩造成的影响。

中国食品产业分析师朱丹蓬告诉财经网产经，实际上，中国的甜味剂的市场非常大，在整个中国食品行业中以万亿级计算。不过，由于科技含量较高，受环境因素较大，一般植物提取存在周期性较长的特点。“仅以饮料行业来说，甜味剂的使用范围很广，对市场的扩容，以及空间增长来说，也起着很关键的支撑作用。”

然而，就在主营业务形势一片大好的情况下，莱茵生物却转而大刀阔斧地进攻“工业大麻”领域。不仅将原本用于“甜叶菊标准化种植基地建设项目”的募投资金，用于转型布局美国工业大麻项目，还豪掷千金在美国买地建工厂、委托当地公司进行加工提取。

据统计，2019年至今，莱茵生物已先后共出资了约3570万美元在该项目上。财经网产经梳理发现，2019年4月，莱茵生物全资子公司Layn USA, Inc.与美国工业大麻种植公司BoMar Agra Estates, LLC签订360万美元的工业大麻原料订购合同；同年12月，莱茵生物为投资“工业大麻提取及应用工程建设项目”购置的建设用地全额付清土地款月210万美元；2020年2月，莱茵生物全资子公司HEMPRISE,LLC与设计施工方签订了美国工业大麻工厂设计建造合同以及相关附件，合同总价约3000万美元。

对此，业内不乏担忧之声，但莱茵生物副总经理兼董事会秘书罗华阳却曾称，“据我所知，莱茵生物是国内唯一在美国自建工业大麻提取能力的上市公司。”莱茵生物日前回投资者问时表示，目前，公司已与现有的植物提取业务的客户，及潜在的客户就工业大麻相关产品的应用进行深入的沟通和商务合作洽谈，部分项目已有实质性的进展且形成少量订单。但莱茵生物也坦言，由于目前美国疫情的爆发，对公司工业大麻工厂的建设造成了一定的影响，部分设备采购和土建工作会有短暂的延期，对整体工期影响有限。

在宋清辉看来，公司接到的订单量与投入相差甚远，势必会影响公司业绩和发展。“在我国，布局工业大麻市场前景难言乐观，存在许多难题。首先，工业大麻加工提取难度大，在其生产程序一定程度上还受国家管控。其次，用于提取大麻二酚时，相关企业仍需按照毒品大麻的管制要求进行申请，获得批准后方可进行生产。”

恐陷缺钱“魔咒”

然而，在如此“大手笔”的工业大麻项目背后，却是莱茵生物的净利润和现金流的急走直下。财经网产经梳理莱茵生物近3年的财报数据发现，2018年，莱茵生物的营收、净利双双下滑，分别同比下降22.68%、60.35%。今年以来，截至2019年前三季度，莱茵生物的业绩再次出现全面下滑，营收和净利润14.23%、2.23%。且政府的补助金额也一直颇高，财经网产经翻阅近年财报时发现，2016年-2019年前三季度，莱茵生物计入当期损益的政府补助分别达到了537万元、9291万元、1470万元、800万元。

前三季度净利润同比均为下滑，但莱茵生物却明确表示年度报告能实现扭亏为盈。根据莱茵生物此前披露的业绩预告显示，2019年，公司预计实现盈利8,166.43万元–1.06亿元，上年同期盈利8,166.43万元，同比增长0%-30%。截至目前，莱茵生物2019年年度报告尚未披露。

对此，宋清辉指出，仅凭最后一季度业绩实现全年净利润扭亏，实现的难度很大，同时这也意味着莱茵生物目前的经营状况可能存在异常。

“赚的不多，欠的不少”。财经网产经注意到，莱茵生物2019年前三季度末合并报表后的负债金额合计增长了2239.89万元。与此同时，莱茵生物还面临着“缺钱”的窘境。根据财报数据显示，2019年前三季度，莱茵生物的经营活动产生的现金流量净额分别为-9004万元、-8459万元、-7798万元，同比下滑了803.19%、320.72%、77.42%，前三季度末较上年同期共减少了950.34%。

宋清辉认为，在转型布局的初期，莱茵生物的负债率比较高，且一直对政府补助的依赖较大，对公司的经营发展负面影响很大。很可能对公司的经营发展造成巨大的负面冲击，进而影响公司的长远健康发展。

图片来源：公告截图

此外，莱茵生物还面临着多位股东股权高质押的情况。根据莱茵生物最新公告显示，包括大股东秦本军在内的多位控股股东均进行了股权质押。其中，秦本军将其质押给长江证券的3510万股股份办理了解除质押及再质押；蒋小三将其质押给长江证券的1950万股股份办理解除质押又再质押用于个人名下企业生产经营。持股5%以上的股东姚新德则将其质押给国海证券的3436.346万股申请了延期购回。目前，公司控股股东及其一致行动人累计质押股份数量约1.43亿股，占其所持公司股份比例高达86.98%，其中蒋安明、蒋小三、蒋俊三人所持股份均已全部质押。