同样是卖酒，“白酒第一股”贵州茅台与“黄酒第一股”古越龙山的在资本市场的表现却是天壤之别。

贵州茅台股价在去年上涨103%的基础上，截至5月27日，今年以来涨幅已达到14%，并且屡创新高，最新市值达1.68万亿元。

而早在1997年就登陆A股（比贵州茅台还早4年）的古越龙山，股价在2015年触及20.41元的历史高点后便开始了漫长的下跌之路，如今股价不到10元，已经腰斩，最新市值仅74亿元，不到贵州茅台市值的0.5%。

不少人认为，相较于白酒，黄酒的销售一直受限于江浙沪地区，并且多为低端产品。对此，古越龙山也有过努力，公司在去年推出对标茅台的高端酒1959元/瓶的黄酒，但从市场反馈来看，还处于 “有价无市”阶段。

在此背景下，5月26日晚间，古越龙山公告称，拟通过非公开发行股票的方式引入深圳市前海富荣资产管理有限公司（下称“前海富荣”）、浙江盈家科技有限公司(“盈家科技”)等战略投资者。前海富荣、盈家科技的实控人郭景文也是“乐百氏”品牌的运营方。

受上述消息刺激，27日，古越龙山开盘后高开高走，股价涨停。

拟引入乐百氏实控人当股东

26日晚间，古越龙山公告称，公司拟通过非公开发行股票的方式引入战略投资者，募集资金总额为10.95亿元，在扣除相关费用后拟全部投入“黄酒产业园项目(一期)工程”。本次发行数量为1.55亿股，定价为7.06元/股。前海富荣认购数量为1.05亿股，认购资金为7.44亿元。盈家科技认购数量为4965.52万股，认购资金为3.51亿元。

值得一提的是，上述非公开发行完成后，前海富荣将成为古越龙山第二大股东，并与一致行动人盈家科技，合计持股16.09%；而古越龙山控股股东黄酒集团（背后是绍兴市国资委），持股比例相应由41.39%下降至34.73%。

公告显示，前海富荣、盈家科技的实控人郭景文及其关联方盈投控股运营“安吉尔”、“乐百氏”两大知名品牌，在全国建设了上万个销售网点，覆盖上亿消费者，具有完善的快速消费品及相关行业，特别是食品饮料领域的销售渠道，并在品牌销售方面具有丰富经验。

古越龙山表示，各方将在战略层面展开多维度合作，包括但不限于前海富荣、盈家科技等依托自身食品饮料领域管理团队及高层次人才资源，为古越龙山提供专业的食品饮料行业人力资源及管理经验；各方实时共享快消品行业特别是饮料行业发展状况及趋势信息，协助古越龙山前瞻性开拓新型市场等。

此外，上述两家战略投资者还将积极协助古越龙山在全国，特别是“江浙沪”以外的“非黄酒传统消费区域”开拓销售渠道，协助洽谈大型连锁商超及地方综合实力强、经验丰富的快速消费品经销商。

目前，古越龙山的上述引入战投者事项，尚须6月11日的2020年第二次临时股东大会批准。而非公开发行事项也尚需取得证监会核准。

发展被困在江浙地区多年

公开资料显示，古越龙山的主要产品为古越龙山、女儿红、状元红、沈永和、鉴湖牌等绍兴黄酒是中国首批国家地理标志产品。其中古越龙山是中国黄酒行业标志性品牌、唯一钓鱼台国宾馆国宴专用黄酒、“亚洲品牌500强”中唯一入选的黄酒品牌，公司产品经销全国各大城市，远销日本、东南亚等多个国家和地区，享有“国粹黄酒”的美誉。

1997年登陆A股以来，古越龙山在资本市场战斗了20余年，作为第一家上市的黄酒企业，也作为黄酒行业最大的酒企，古越龙山从某种程度上已经成为“黄酒代言人”。

可是，黄酒的发展已被困在江浙沪地区多年。古越龙山在2019年年报表示，公司市场竞争和资源投入主要集中在江浙沪核心消费区域，全国化市场布局和建设还处于粗放生长阶段，缺少精细化运作导致消费氛围和基础薄弱。

公司还表示，黄酒消费的产品多集中于中端和普通黄酒产品，价格偏低，导致品牌和产品价值感缺失，与商务市场需求的价值感不相匹配，尚未能切入传统商务市场价格带。

从黄酒行业来看，来自中国酒业协会的数据显示，2019年全国黄酒企业累计完成销售收入117.90亿元，同比增长1.50%；实现利润总额12.17亿元，同比增长4.78%。而当前，整个酒类消费市场规模已达万亿元，仅约百亿的黄酒市场仅仅相当于一个泸州老窖的体量。

西南证券在研报中就表示，目前黄酒行业陷入增长瓶颈，主流消费群体依然局限于江浙沪区域，业内竞争方面，古越龙山、会稽山、金枫酒业三家黄酒企业存量竞争激烈。市场竞争方面，由于口感和认知度低，全国化进程较缓，短期内外阜市场较难看到明显量的增长。

曾尝试高端化突围

白酒行业有高端化成功的先例，古越龙山也进行了尝试。

2019年5月，古越龙山推出了对标53度飞天茅台的新品国酿1959白玉版，售价高达1959元/瓶，并称要以控量+控价模式来操作，打破黄酒的价格天花板。

2019年10月15日，古越龙山曾对外表示，“国酿1959”（青玉版）销售良好，截至目前，已实现含税销售收入逾380万元。此外，“国酿1959”（白玉版）在推出5个月之后，已经完成了全年任务的70%，即5600瓶的销售。

就目前来看，古越龙山高端化的黄酒成效还未显现。年报显示，2019年古越龙山的毛利率为42.35%（2018年毛利率为42.29%），而同期贵州茅台的毛利率为91.67%。黄酒与白酒的高端化差距显而易见。

受疫情影响，2020年第一季度，古越龙山的营业收入为3.66亿元，同比下滑41.96%；净利4638.7万元，同比下滑34.11%，古越龙山仍计划在2020年力争酒类销售增长5%，利润增长5%。

但据中金公司今年4月的调研，浙江餐饮堂食恢复到同期的约50%，预判正常聚饮或到今年三季度才能逐步恢复。因此该机构估计在中性假设下，古越龙山全年销量或有中高单位数下滑。

获得乐百氏实控人的帮助后，古越龙山业绩会有多大起色，仍有待时间的检验。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）