每经记者 杨建每经编辑 吴永久

最近的A股市场，结构化行情尤为明显，主板中小板的个股陷入阴跌模式，疯狂的投机资金把创业板不断推向了高潮。创业板的“20CM”涨停板已经很刺激了，然而市场却发现，原来无涨跌幅限制的新股才更凶悍，熊猫乳品等新股更是在盘中出现了超30%的涨幅。

不过一桌宴席的“硬菜”都是最后出场，T+0还无涨跌幅限制的可转债才是真正的王者。正元转债一天暴涨176%，令创业板的20%涨停都汗颜。10月23日，超20只转债触发临停，市场再度陷入疯狂。疯狂的可转债背后原因是什么？谁在推波助澜？疯狂可转债还能持续多久？

可转债突然火了的原因有哪些？

最近的A股市场，结构化行情尤为明显，主板中小板的个股陷入阴跌模式，而创业板个股则是搞得热火朝天。创业板的“20CM”涨停板已经很刺激了，然后市场却发现，这仅仅只是开胃菜，原来无涨跌幅限制的新股才更凶悍，熊猫乳品等新股更是在盘中出现了超30%的涨幅。

在这个魔幻的市场上，“硬菜”都是最后出场，原来T+0还无涨跌幅限制的可转债才是真正的王者。10月23日上午，转债“熔断潮”愈演愈烈，超20只转债触发临停，智能转债一度涨近150%。同时转债临时停牌公告也如雪片般的密集发布，仅深交所23日总共发了37个盘中临停公告，市场再度陷入疯狂。而从成交额来看，在赚钱效应下市场资金越来越疯狂，10月23日，半日成交就超千亿，下午成交量继续扩大，全日成交量逼近2000亿元。

四川大决策王宇告诉《每日经济新闻》记者，国庆节以后，A股仅涨了2个交易日就开始回调，自然难以吸引更多的场外资金入场。而在存量资金博弈的情况下，被爆炒的题材股被特停或收关注函。而此时没有涨跌幅限制、能够T+0的可转债成为短线资金的香饽饽。蓝盾转债两天“试探性的大涨“，并未引来关注函，于是短线资金仿佛找到宣泄口般集体涌入可转债，这也是整个可转债后两天成交量才破千亿元的原因。

对于可转债暴涨背后的原因，主要有三点：

（一）可转债T+0 交易，不设涨跌幅限制。

可转债一向是短线客的最爱，这个有点像当年的“权证”。10月22日，正元转债一天暴涨176%，创业板的20%涨停，在可转债面前简直不值得一提。而随着可转债的赚钱效应出来，把整个可转债市场情绪带出新的高潮。10月23日，智能转债盘中涨幅曾一度达到150%。可转债实行T+0交易，无涨跌幅限制，使得日内回转交易手法再现江湖，短线快刀手云集，由于可转债的T+0优势，使得短线投机资金蜂拥而入，而且换手率惊人，比如盛路转债在10月20日的换手率达到3111%。

（二）科技消费白酒高企，市场赚钱效应较差

白马股作为机构投资者的基本盘，而10月份以来，已经多次出现白马股闪崩的现象。10月12日三七互娱闪崩跌停，10月13日圣邦股份重挫超10%，10月21日，紫光国微大幅低开后封死跌停，还有近日闪崩跌停的涪陵榨菜等，总体来看，资金从一些高位股出逃的迹象明显。在目前A股市场震荡甚至下跌的背景下，市场赚钱效应较差，短线情绪快速回落，可转债成为游资开辟的新阵地，游资转移到可转债市场使得转债异常火爆。

（三）正元转债暴涨刺激，暴富神话不断上演

10月22日，正元转债从早上开盘最低价135元（盘中最低价133元），到下午收盘高达353.80元（盘中最高359元），一天176%涨幅，有谁能抵御住诱惑，散户会蜂蛹而至。从成交额上看，可转债市场22日成交刚刚历史首次突破千亿元，10月23日，半日成交就超千亿，下午成交量继续扩大，全日成交量逼近2000亿元。

可转债炒作是否涉嫌配资加杠杆？

可转债市场近期的疯狂有目共睹，巨大赚钱效应出现后，市场活跃资金都在转战可转债市场。疯狂的转债背后，到底是谁在其中“兴风作浪”呢？据《每日经济新闻》记者了解，疯狂的转债背后是游资的推波助澜。有私募人士指出，近期白马股频现闪崩大跌的现象，机构抱团资金筹码松动，当市场资金在主板、大盘股找不到机会的时候，就会选择小资金可以拉动的投资标的。和之前部分创业板个股被游资爆炒一样，可转债因体量小、“T+0”的更容易成为市场游资的操纵目标。

四川大决策王宇告诉记者，从标的选择上来看，近期被爆炒的可转债，对应的正股基本都是“垃圾股”，这类可转债被强制赎回的风险小，游资炒作对手盘也少，可转债行情来得快去得也快。

另外在赚钱效应下，不乏杠杆资金参与疯狂的转债交易。有私募告诉记者，对于成交额剧增的可转债，不排除有配资资金参与其中。据记者了解，在一些投资群，甚至出现了配资参与可转债炒作的小广告。由于可转债的T+0交易规则优势，成为配资公司广告宣传的核心。有意思的是，可转债的赚钱效应，近期成为股吧的话题焦点，不少投资者发帖感悟自己的可转债投资心路历程。

而深圳前海乾元资始量化总监李正告诉记者，近期股市调整，行情低迷，短线资金找不到去处。由于可转债是T+0的交易制度，对短线投机资金吸引力巨大，股市行情较差的背景下，进一步推动投机资金涌入可转债交易，形成了目前的状况。可转债整体品种有限，同时又可以无限日内回转，成交额可以急剧放大。目前的状况，不需要配资资金一样可以达到目前的火爆状况。

疯狂转债还能“火”多久？

可转债的爆炒，实际上已经脱离正股股价基本面，由于可转债可以T+0，资金盘中博弈更剧烈，价格波动也非常剧烈，投资者一不小心可能出现巨额的亏损。有网友在股吧发贴表示，在银河转债上的浮亏便超过10万元，亏损幅度超过40%。更有投资者在股吧称，“一天输了一套房”，他同时贴出股票账户，其账户显示持仓亏损超过26万。值得注意的是，在10月23日，尾盘可转债大幅跳水，万里转债等24只转债跌幅超10%。23日盘中曾大涨超116%的银河转债尾盘跳水，最终收跌3.86%。

对于近期可转债市场出现的个别转债被市场爆炒的现象，监管层终于出手了。10月23日晚，为落实新《证券法》的规定，进一步完善可转换公司债券各项制度，证监会起草制定了《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》及其说明，向社会公开征求意见。同时沪深交易所也表示，将可转债交易情况纳入重点监控，实施监管和自律措施。与此同时，券商已经要求10月26日前，参与可转债申购、交易前，应签署新的风险揭示书，否则无法参与交易。

据记者了解，在10月23日下午，早已参与其中的游资已经悄然撤退了，有游资表示，对于爆炒的可转债，短期参与，最好不要过夜。没有想到的是，监管来得太快了，幸好在23日下午就已经从转债市场撤退了。有私募人士也表示，从监管层以及交易所的情况来看，本周转债市场必然是一片腥风血雨，市场活跃资金可能回归创业板的热点板块。

不过在资深私募人士陈熙伟看来，随着可转债的普及，一方面是它本身属性相比较股票而言，有一定的“确定性”，比如赎回价、期限、行权日等，在操作中具备一定理财性质，安全边际是可期的。另一方面其T+0的特性，也增加了其本身投机性。还有一个就是可转债随着“全民理财”风潮普及，已经被越来越多投资者所了解和尝试，使得流动性提升，自然活跃性提高。我们都能看见创业板20%的幅度比主板10%更刺激，无涨跌幅限制又T+0，又有安全边际的可转债，能同时满足理财与投机，所以这也是一个趋势。