羊城晚报讯记者丁玲报道：口服玻尿酸，是智商税还是财富密码？作为消费市场和资本市场风头正盛的“明星公司”，以透明质酸原料起家的华熙生物（688363）在向下游医美领域以及化妆品领域扩展后，又开始涉足玻尿酸食品饮料领域。近日，华熙生物因玻尿酸食品有效性、营收增速放缓同时销售费用翻倍增长等话题受到广泛关注。

口服玻尿酸

真的有功效？

2021年1月，国家卫生健康委发布公告表示，根据《食品安全法》规定，审评机构组织专家对蝉花子实体（人工培植）等3种新食品原料、透明质酸钠（即透明质酸、玻尿酸）等7种食品相关产品新品种的安全性评估材料审查并通过。至此，玻尿酸由此正式获批进入食品领域，市场上的“可以吃的玻尿酸”产品也层出不穷。

在玻尿酸赛道一路狂奔的华熙生物自然不甘落后。今年1月25日，华熙生物公告显示，公司在食品级透明质酸钠原料业务方面，将借助公司多年食品级透明质酸钠原料业务海外推广经验，同时依托公司在基础研究和应用基础研究方面的科技力优势，协助客户开发更多添加透明质酸钠的食品；功能性食品方面，公司将通过与合作伙伴协作、组建自有团队等多种方式开发相关产品，品类包括口服液、软糖、压片糖果等。

3月22日20点，华熙生物旗下的“水肌泉”玻尿酸饮用水开始在网络端销售。根据华熙生物的介绍，这款玻尿酸饮用水产品仅含有纯净水和玻尿酸，无防腐剂，每瓶水中含66mg食品级玻尿酸，可以“在喝水的同时补充玻尿酸”。

那么口服玻尿酸是否有宣传的功效呢？有业内人士称在临床上也没有能佐证玻尿酸作为食品的功效。业内人士朱丹蓬在接受媒体采访时表示：“玻尿酸应用于食品在我国还是处于初级阶段，透明质酸钠刚刚才准入到食品，整体的配方、产业链和生产技术都还不成熟，配方副作用和食品安全这块都没有认证。我并不觉得这些产品在功能上对人体有很大帮助，只是在口感上对产品改善比较明显，在临床上也没有能佐证玻尿酸作为食品的功效。”

研发投入远低于销售费用

除了口服玻尿酸功效引发质疑，华熙生物营收增速放缓的同时销售费用翻倍增长也引发热议。根据华熙生物日前发布的2020年年报，报告期内营业收入为26.33亿元，同比增长39.63%；公司扣非归母净利润为5.68亿元，仅增长0.13%。与此同时，销售费用却翻倍增长。

从研发投入看，2020年，公司研发投入为1.41亿元，占营业收入之比5.36%。同为“医美三剑客”的爱美客同年研发投入占收入之比为8.71%；销售费用投入方面，华熙生物销售费用由2016年的1.07亿元上涨至2020年的10.99亿元，公司销售费用收入占比由2016年的15%暴涨至2020年的42%。由此不难看出，公司销售费用投入远大于研发投入。而同行爱美客2020年销售费用为7355.63万元，占营业收入之比仅为10.37%。

2020年销售费用增速达110.84%

另外，从销售额增速与销售费用增速看，公司销售费用增速也显著大于销售额增速。2020年，公司销售额增速为39.63%，销售费用增速则高达110.84%。针对2020年公司销售费用增长较快，华熙生物称主要是由战略性品牌投入和功能性护肤品业务的线上推广费用增加导致。

高销售费用驱动下，华熙生物净利率呈下降趋势。2018年至2020年，公司销售净利率分别为33.56%、31.00%、24.50%。值得一提的是，根据2020年财报，公司毛利率与净利率表现均逊色于爱美客。2020年公司毛利率为81.41%，爱美客为92.17%；公司净利率为24.50%，爱美客则高达61.10%。