每经记者 陈星每经编辑 宋思艰

2013年，啤酒巨头嘉士伯就通过嘉士伯香港和嘉士伯重庆有限公司间接控制重庆啤酒（600132，SH），成为后者的控股股东。彼时，嘉士伯承诺，在4到7年内向重庆啤酒注入存在竞争关系的中国国内啤酒资产和业务。

7年后，这场资产注入大幕开启。重庆啤酒3月29日晚披露，嘉士伯拟将16项资产注入公司，其中包括乌苏啤酒、大理啤酒等国内知名区域啤酒品牌的运营主体。从体量上来看，此次嘉士伯拟注入资产还相当于“再造”一个重庆啤酒。

太平洋证券研报针对此次交易指出，资产注入后，嘉士伯解决了同业竞争问题，减少了关联交易，管理效率有很大提升。同时重庆啤酒将成为嘉士伯中国业务平台，充分受益于嘉士伯在中国市场高端化的发展，有利于重啤的长期发展。

3月30日下午，重庆啤酒董秘邓炜向《每日经济新闻》记者表示，目前资产注入才刚开始启动，还在筹划阶段，更详细的信息要等到重组预案披露时才能告知。

将成嘉士伯中国业务平台

一场7年前就承诺下的资产注入，终于在承诺期即将届满时开了个头。

3月29日，重庆啤酒公告称，公司正筹划重大资产重组，拟与控股股东嘉士伯共同以资产及/或现金出资，向重庆嘉酿增资。交易完成后，重庆嘉酿仍为重庆啤酒控股子公司。

重庆嘉酿成立于2011年，注册资本4.35亿元，主营业务为啤酒生产销售等。目前，重庆啤酒和嘉士伯分别持有该公司51.42%和48.58%股份。

3月27日，重庆啤酒已就该交易与嘉士伯签署了《谅解备忘录》，目前该交易还有待内外部决策、审批等。重庆啤酒预计，本次交易将构成重大资产重组，不涉及上市公司发行股份，也不会导致上市公司控制权变更。

这起交易缘起于七年前嘉士伯入主重庆啤酒时，许下的注入资产承诺。

2013年，嘉士伯全资子公司嘉士伯香港通过部分要约收购的方式，收购重庆啤酒30.29%股份。彼时，嘉士伯向重庆啤酒作出了一项同业竞争有关承诺，承诺若通过相关批准，在要约收购完成后的4至7年时间内，将其与上市公司存在潜在竞争的国内啤酒资产和业务注入上市公司。

时隔7年后，嘉士伯及其关联方拟向重庆啤酒注入16项资产，包括广东区域资产1项，云南区域资产2项，重庆区域资产3项，新疆区域资产5项以及甘肃青海宁夏区域的5项资产。

今日开盘后，重庆啤酒逆势上涨，截至收盘时，报收47.48元/股，涨幅达4.58%。

太平洋证券黄付生团队认为，重庆啤酒与嘉士伯此次采取的资产注入方案较为简洁，不采用增发等股权形式，有利于方案的快速实施。同时，由于嘉士伯目前持股重啤股权比例较高有关，该方案可以规避外资对国内上市公司的持股限制。

黄付生团队还表示，此次重组拟注入资产包括嘉士伯中国旗下除去拉萨啤酒（亏损）、重啤以外的全部资产，包括嘉士伯、乐堡、凯旋1664等高端产品线的销售市场以及本土乌苏、天目湖、黄河、华狮等品牌。虽然公司尚未披露拟注入资产的经营数据、估值作价，但从公开信息来看，拟注入资产盈利能力较强，为非常优质的资产。此次注入后，嘉士伯解决了同业竞争问题，减少关联交易，在管理效率上有很大的提升，同时重庆啤酒将成为嘉士伯中国业务平台，充分受益于嘉士伯在中国市场高端化的发展，有利于重啤长期的发展。

历经多年整合优化

目前虽未公布拟注入资产的经营数据和估值作价，但从嘉士伯刚刚发布的2019年财报来看，在中国区市场表现方面，嘉士伯旗下乐堡啤酒及1664在2019年实现了强劲增长，尤其是后者作为高端品牌销量增长近50%。此外，嘉士伯拟注入的本土品牌乌苏啤酒和大理啤酒2019年销量也分别增长了45%和11%。

而此次嘉士伯拟注入的资产体量也较庞大。前述太平洋证券研报指出，2019年嘉士伯中国销售收入为89.99亿丹麦克朗，折合人民币95.26亿元。假设重庆啤酒2019年销售收入35亿元-40亿元，则预期嘉士伯除重啤外的资产销售收入55亿元-60亿元之间。这也意味着，此次嘉士伯注入重啤的资产，相当于“再造”一个重庆啤酒。

未来若资产注入，重庆啤酒将需要进行资产整合。

而自2013年开始逐步入主重庆啤酒后，嘉士伯也曾力推整合。业绩方面，嘉士伯入主后的2014年，重庆啤酒营收净利双双下滑，2015年陷入亏损，2016和2017年利润有所增长但营收下滑，直到2018年才实现营收净利双增长。

入主后至今，嘉士伯主导重庆啤酒进行了多次管理层调整，还采取了包括关停工厂、出售亏损子公司、大力推行高端化产品等多项举措提振业绩。

近年来，重庆啤酒业绩逐渐好转。根据重庆啤酒2019年年度业绩预告，报告期内，公司预计扣非后净利为3.93亿元至4.74亿元，同比增加11%到34%。重庆啤酒在预告中表示，公司业绩预增主要得益于持续推进产品高端化战略，进一步优化了产品销售结构，使销售利润得到提升所致。

嘉士伯在2019年财报中也表示，中国地区销量增长主要系于目前市场的高端化趋势，高端组合销量增长7%，尤其1664产品，销量增长近50%。

一位啤酒行业人士对《每日经济新闻》记者表示，嘉士伯把在中国的大量啤酒资产和业务注入重庆啤酒后，对重啤高端化战略将有所助益。

但在包括国内啤酒企业竞相追逐的高端化赛道，重庆啤酒和嘉士伯面临的挑战还很大。近年来，华润啤酒收购喜力、百威分拆亚洲业务单独上市、青岛啤酒屡推高端化新品……各大啤酒企业均试图在高端化赛道中分到一杯羹。对于排位相对稳固的中国啤酒市场而言，目前市场份额占比第五的嘉士伯，还有一段路要走。