林辰/文

财经网产经讯 面对2019年营收增长、净利下滑的相反趋势，老恒和酿造将原因归结为低端产品的销量增加。但无论是主打品类料酒整体增长疲软下的中高端料酒销量缩减，还是多元化调味品战略下的酱油、黄豆酱在与海天等巨头“短兵相接”时被认为售价偏高，老恒和所遭遇的，是调味品市场向头部集中势头下，中小企业该多面开战，还是固守原有护城河的两难。

3月31日晚间，老恒和酿造（02226.HK）发布发布2019业绩报告。宣布公司实现年收入9.152亿元人民币，同比增加4.7%；权益人应占利润约1.953亿元，同比减少3.2%。对于利润下滑，老恒和酿造表示，主要由于产品结构变化，低端产品销售占比增加使毛利率下降所致。

从各产品分布看，料酒收入由微增0.7%至6.13亿元，增速较2018年的4.9%大幅下滑。而因酱油产能释放，酱油产品增加31.1%至1.96亿元。不过，增速也较2018年的45.7%放缓14个百分点。

除此之外，米醋产品收入微增1.4%至7440万元左右。其他产品收入缩水25.7%至3180万元，收缩幅度较2018年的6.2%加重。对于后者的变动，老恒和称是对市场表现不好的产品产量进行了缩减，但并未透露具体是何种产品。

对于老恒和主力品类料酒收入疲软、中高端料酒销售不振，而酱油增速放缓、其他产品缩水严重，以至于在体量上与厨邦、海天等几十亿甚至百亿的品牌差距悬殊的“窘境”，中国食品产业分析师朱丹蓬向财经网产经表示，其对老恒和的多元化布局并不乐观。因为，即便当下料酒的应用场景有所增加，但与其他调味品相比，难称刚需。品类之外再考虑其营收体量，老恒和在渠道积累的话语权和博弈能力相比其他以酱油起家的巨头，也不占优势。

财经网产经在天猫老恒和旗舰店与海天官方旗舰店浏览时发现，两大品牌之间存在多个疑似有对标关系的酱油、黄豆酱单品。但老恒和的售价大多高于海天，而海天的优惠让利则大多强于老恒和。

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图片来源：天猫老恒和旗舰店、海天官方旗舰店截图

例如，老恒和味极鲜特级酱油380ML※2售价19.8元，而海天招牌味极鲜酱油450克单瓶售价9.9元。老恒和原味黄豆酱365克装售价8元，海天黄豆酱800克装售价15.9元。老恒和草菇老抽500ML※2原价44.9元，现售价35.9元，海天特级草菇老抽500ML装单瓶原价20元，现售价12.8元。

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图片来源：天猫老恒和旗舰店、海天官方旗舰店截图

而在老恒和的核心品类料酒中，其与海天于部分中低端产品的价格厮杀中略胜一筹。例如，单笔少瓶销售模式中，老恒和多款价格偏低的料酒500ML※2瓶原价29.9元，现售价20.8元；而海天店铺中多款价位偏低的料酒则达到450ML装原价15-16元，现售价15元以下。

单笔多瓶销售模式中，老恒和烧肉料酒500ML※4瓶装价格降至29.9元。海天古道料酒（牛羊肉烹饪调料）450ML※6瓶装则为45元。

但老恒和在料酒领域进行终端让利的代价是，其在财报中称，“由于电商等新零售渠道带来市场渗透加深，使得低端料酒产品销量增加，而大环境使中高端料酒产品的销量减少。”且在二者影响发挥下，料酒收入增速相继放缓。

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图片来源：中国执行信息公开网

愈发焦灼的全线产品竞争格局之外，老恒和近期还出现一则原因不明的被执行人信息。根据中国执行信息公开网披露，今年3月20日，湖州老恒和酿造有限公司被湖州市吴兴区人民法院列为被执行人，案号（2020）浙0502执868号，执行标的额高达2000万元。财经网产经就此联系老恒和酿造方面，询问相关事件缘由，但截至发稿，未获得回复。

也许，在调味品市场头部集中的当下，无论是向大品类酱油的红海市场出击，还是对核心料酒份额进行防御，对年营收尚不足10亿的老恒和而言，都已非坦途。