4月10日，“味动力”母公司均瑶乳业向证监会再次递交了招股说明书。2019年，均瑶乳业向证监会首次递交招股说明书，但随后被终止上市。虽然此前一直失联的均瑶乳业创始人王均瑶之女王滢滢如今已取得联系，不过，这并不意味着均瑶乳业可以顺利上市。业绩依赖单一产品、王滢滢尚未对此次上市发表意见、常温乳酸菌饮品市场巨头林立等仍是均瑶乳业上市前急需解决的问题。未来，如果均瑶乳业此次可以顺利上市，将有望成为“国内乳酸菌饮料第一股”。

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再谋上市

在此次招股说明书中，均瑶乳业拟募集11.99亿元用于均瑶大健康饮品湖北宜昌产业基地新建年产常温发酵乳饮料10万吨及科创中心项目、均瑶大健康饮品浙江衢州产业基地扩建年产常温发酵乳饮料10万吨项目以及均瑶大健康饮品品牌升级建设项目。

这与2019年5月均瑶乳业递交招股说明书一致。不同的是，此前均瑶乳业发起人之一王均瑶的女儿、持股比例0.1875%的股东王滢滢未出席相关会议，也未进行表决或签字。最新的招股说明书显示，王滢滢持有公司 67.50 万股，持股比例为 0.1875%。针对本次发行事宜，现已与王滢滢取得联系。

不过，虽然王滢滢已经取得联系，但尚未对此次上市发表意见。

据了解，均瑶乳业成立时控股股东为均瑶集团，均瑶集团有限公司自90年代设立起即进入乳制品及含乳饮料行业，并逐渐成为这一行业中知名品牌，是国内最早开发和生产塑瓶长效灭菌奶的企业之一，先后开发出利乐包、塑瓶奶、AD钙奶、屋顶包、塑杯酸奶和贝贝牛等8大系列40多个品种和规格。

经济学家宋清辉认为，2019-2020年是中国食品饮料企业扎堆上市的一年，可见企业发展已经达到一定瓶颈，需要上市融资来进行进一步发展。

招股说明书显示，均瑶乳业自有宜昌工厂和衢州工厂。

虽然已经建立了工厂，但均瑶乳业部分产品选择依靠代工模式生产。2019年，均瑶乳业代工厂整体占总产量的比重仍接近36%，并正在与11家代工厂进行合作。

对此，均瑶乳业在招股说明书中称，公司自有产能有限的问题凸显，存在相关生产线实际持续满负荷开工运作却无法满足需求的情况，本次公开发行的募集资金拟投资于两个基地的生产建设项目，一方面拟进一步提升自有产能已突破现有规模瓶颈，一方面将对部分代工厂进行产能替代，将有利于公司加强产品及品质管控，降低对应产品的生产成本和管理费用。

依赖单品

值得一提的是，均瑶乳业过度依赖力常温乳酸菌系列饮品为主的乳酸菌饮品“味动力”。数据显示，均瑶乳业自2011年推出“味动力”，并陆续推出了主打产品的“味动力”系列等。数据显示，2017-2019年，“味动力”常温乳酸菌饮品塑瓶系列占主营业务收入比重分别为97.53%、96.51%和 89.48%。

均瑶乳业也在招股说明书中将产品系列相对单一列为主要风险之一。对此，均瑶乳业方面表示，少而精的产品系列一方面能够保证公司提高生产效率、降低成本、强化管理及推广效果，继续提升产品竞争力，便于公司在已有领域进一步深耕与拓展。而另一方面，为抵御产品系列相对单一所面临的市场不确定性，公司已持续进行其他含乳饮料新产品的研发，于合适的契机推出更加丰富的产品系列。

近年来，我国乳酸菌饮品市场保持了较为快速的发展，2015-2019年，乳酸菌饮品保持了11.2%的平均复合增长率，至2019年市场规模约为364.8亿元。未来乳酸菌饮品市场将保持持续稳定的发展，预计2024年有望达到492.4亿元的规模。

其中，常温乳酸菌饮品市场的增长快于整体乳酸菌饮品市场。2015年，中国的常温乳酸菌饮品市场仅为 77.2亿元，至 2019年达到 148.8亿元，复合增长率为17.8%。预计至2024年，常温乳酸菌饮品市场有望继续增加到211.9亿元。

对于是否存在依赖味动力单一产品的问题，北京商报记者联系采访了均瑶乳业，但截至发稿，对方并未予以回复。

不过，均瑶乳业在招股说明书中称：“虽然公司已持续进行新产品的研发和推广，但相关项目实现预期的目标任务仍需要投入较多的时间和资源，因此公司短期内存在产品系列相对单一的风险，如未来出现该系列产品外部环境恶化的情况，将会对公司的经营产生不利影响。”

巨头林立

据了解，乳酸菌饮料市场包括三大品类：酸性乳饮料、常温乳酸菌饮料和低温乳酸菌饮料。“均瑶乳业主要处在常温乳酸菌饮品行业中，目前行业并无过多技术壁垒，市场上已有优乐多、小样、小洋人为代表的品牌，同时也不乏光明、蒙牛等乳业巨头。”业内人士称。

2014年之前，国内常温乳酸菌饮品行业主要由三四线小品牌为主；2014-2015年，以优乐多、小样、小洋人为代表的品牌企业逐渐进入常温乳酸菌饮品市场；2015年后，低温乳酸菌饮品市场上表现较为成功的品牌，如伊利、光明及蒙牛，也选择进入常温乳酸菌饮品市场。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，对于均瑶乳业来说，常温乳酸菌饮品巨头林立是机遇也是挑战，这意味着市场够大，未来各企业需要比拼的是渠道布局、品牌力等方面。

前瞻产业研究院报告显示，随着乳酸菌饮料市场的发展，常温乳酸菌企业加速从一二线城市向三四线城市发展，渠道下沉加速。目前，全国一二线城市基本进入成熟期，而三线城市及县镇市场也进入快速发展阶段。

均瑶乳业方面称：“公司销售市场主要集中在二三线城市的下沉县域市场、并双向延伸，公司根据当地市场行业销售数据确定发展经销商的数量，通常一个特定区域只发展一个经销商，保证公司有效扩大营销网络覆盖范围和营销效率。”

截至2019年底，均瑶乳业已发展“味动力” 乳酸菌饮品经销商1306 家，形成了“总部销售管理”与“大区及城市(群)经理管理体系”的销售管理体系。

从经销网络的广度看，均瑶乳业在全国范围内建立了总部及六个大区，实现全国范围内平均布建率60.72%。从经销网络深度来看，均瑶乳业在对全国覆盖范围内的县域市场进行重点开发的基础上，已往上延伸至地级市和省会级核心城市市场，并逐步打通北上广深一线城市市场，往下渗透到广大乡镇村市场。

朱丹蓬建议，均瑶乳业未来应该朝着多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群方向发展，这样才能在巨头林立的情况下，依然快速发展。北京商报记者 钱瑜 白杨（图片来源：均瑶乳业官网）