起底炒酒产业链：茅台五粮液并非目标 炒酒资金有套利法门

?中国证券报 张利静 马爽

从周期角度看，白酒行业具有较明显的周期和季节波动性。例如，历史上，白酒主要经历过三次大的调整，分别是1989-1992年、1998-2003年和2012-2015年，本轮白酒行业景气周期开启于2016年。

白酒是消耗品，且其产品特点之一是能够长期储存不变质，不容易被淘汰。由此备受资金青睐，每当白酒行业复苏之际，这些资金便出没于各大酒厂和酒商之中。

但与大众印象中有所不同的是，有圈内人士透露，高端酒似乎并非这些资金的目标。

“很多人认为白酒炒的是高端酒和老年份的酒，其实不然，这几年，随着白酒行业复苏，大量资金涌入，大众品牌白酒反而是被广泛炒作的目标。”一位白酒经销商王先生表示，一些大众品牌销售渠道垂直，没有中间环节赚差价，价格接近生产成本，但一段时间过后，其原材料、包装甚至是人力成本的涨价很可能推升这些大众酒的价格，增值确定性更为明显。

“30块钱的酒涨个2、3块，总比1000元的酒涨20块，利润来的多。”一位酒商告诉记者。

王先生表示，一些二线的品牌酒，前几年价格增长趋势显著，很受资金青睐。“有人甚至几千件几千件地买入，待到合适的价格再抛出。”

A股净利润前十白酒企业数据

“从上下游角度看，炒酒的资金在整个链条中相对来说更有话语权。一方面，他们拿货的价格通常比市场价格要低，另一方面，囤货越多对他们(与酒厂的博弈)越有利，可以随时抛货砸盘。”王先生表示，当他们选择大量抛货的时候，酒厂一般会出面交涉，或者回购或者用新酒来交换，以维护其品牌价值和价格体系。

天眼查数据显示，目前全国在营业的带有“白酒生产”的企业共有2994家，带有“白酒经销”字眼的在营企业共564家。

炒酒资金的套利法门

有经销商表示，酒厂受库存周期影响，有时也会一次出掉大量的便宜货源，但通常是找大资金合作，一般不会到市场上降价散卖。

此外，白酒行业对降价行为的容忍度较低。“酒厂即便在较为困难的时候也不会轻易选择降价，尤其是2016年开始的这一轮白酒行情从恢复到景气，企业害怕品牌掉队。目前大家看到的是很多零散的涨价信息，如果形势严峻，控量挺价可能更为普遍。”安信证券首席食品饮料行业分析师苏铖分析。

“有时候，投资者看到酒厂的提价效率不及预期，也会选择抛货，这无形之中给酒厂增加了压力。经销商如果看到投资者不愿意继续接货，也会选择调整销售策略。”王先生表示，酒厂、经销商和投资者中间有一股无形的默契。“白酒产业链上下游的利益逻辑与其他很多行业有所不同，厂家、经销售和渠道之间存在着高度统一的利益关系，不像其他产业链上下游利益的博弈度较高。”

王先生介绍，目前个人投资者在白酒的现货投资中属于少数群体，更多是有实力的大资金在玩。他们不仅有充足的资金，而且在上下游有着较为固定的渠道，不愁卖不出去。“小资金的个人投资者也有，不过主要是通过一些二手交易平台来出货，运费支出对这些人来说也是一笔不小的成本。”

据介绍，也有一些懂酒、爱酒的收藏人士在倒酒，“这部分人青睐品牌酱香酒和认可度高的白酒。白酒收藏和炒作是存在着很大区别的。”