林辰/文

财经网产经讯 白酒业第一份半年报出炉，与此前各路分析基本一致，疫情对酒企的影响延续到二季度，去库存成为酒企主流策略。而次高端产品的抗风险性也相当脆弱。

7月27日下午，水井坊发布2020年半年报。其上半年营收同比下滑52.41%至8.04亿元；归属净利下滑69.64%至1.03亿元。

考虑到水井坊一季度收入下滑21.63%至7.29亿元，归属净利下滑12.64%至1.91亿元。这意味着水井坊二季度单季营收只有7540万，约相当于一季度的十分之一；二季度亏损8785万元，更是时隔21个季度后的首次亏损。

另据同日公布的半年经营数据公告，从产品分类看，其以水井坊品牌系列为代表的高档系列上半年收入下滑51.4%至7.8亿元。以天号陈、系列酒为主的中档系列收入下滑42.02%至2339.16万元。相比一季度高档产品收入缩水20.68%至7.18亿元，中档产品收入减少56.9%至1047.18万元的数据。可以看出，水井坊二季度收入大幅减半的缺口主要由高档产品的“停滞”造成。

而对于二季度罕见的跳崖式业绩重挫，水井坊在财报里解释称，是由于市场总体在二季度还是以消化库存为主。同时，为保证市场健康可持续发展，公司也控制了发货节奏。由此公司上半年整体收入、利润出现较大比例下滑。

既然公司主动控货释放渠道压力，那目前渠道库存状态如何？水井坊方面向财经网产经表示，截至6月30日回看，经销商加门店的总体社会库存已降回了2018-2019年间的水平。“以公司现在的收入体量来说，是很健康的。”水井坊如此谈到。其还向财经网透露，目前核心单品价值链也很稳定，8号和井台在部分省份甚至出现了成交价对比疫情前有所上涨的情况。

招商证券也在本月发布的一份研报中披露，水井坊当前库存已消化至1.5个月左右，处于较低水平。

不过，尽管渠道库存压力得以缓解，但早前水井坊在2019年年报中提到的争取2020年营收及净利润与2019年同比基本持平的经营目标，则似乎让企业压力不小其2019年营收35.39亿，归属净利8.26亿，目前2020年时间过半，两者的目标完成率只有22.7%和12.47%。

对于下半年的严峻形势，水井坊在年报里提出，从渠道上要稳定发展“名企行”团购业务，增强企业复购粘性。从产品侧重上要继续专注发展核心产品和超高端产品。

对于加码超高端产品的缘由，水井坊方面向财经网产经提到，公司一直认为水井坊是少数同时在次高端发力、并且有机会去高端竞争的全国知名白酒品牌。虽受疫情影响，但公司相信消费升级趋势的长期基本面仍在，所以将来在产品结构升级上仍有持续提升的空间，并希望在次高端和高端的不同价格板块中都有水井坊的产品参与竞争。

不过，酒业分析师蔡学飞向财经网产经坦言，不同于茅台等全国性名酒强势的渠道议价能力，区域酒企本身缺乏市场囤货的积极性，其渠道商抗风险能力也较弱，渠道库存较大，因此上半年销售出现长期停滞，进而影响业绩。

蔡学飞还谈到，水井坊近年来不断拉高产品结构，前置性投入较大。而近期一线名酒加大渠道下沉力度、区域龙头又正力图实现高端化，两相夹击加上今年社会库存量太大，行业下半年竞争强度预计进一步提升，水井坊想完成全年目标难度不小。

今日开盘，水井坊以60.28元/股低开。截至发稿，报64.98元/股，下跌2.99%。