市场中常流行一句话：“男人喝茅台，女人去医美”。可近日茅台的股价表现平平，医美股却在创出新高。截至11月16日收盘，爱美客大涨14%，华熙生物涨4.5%，冠昊生物大涨8%......其中，爱美客和华熙生物都创下了新高。 医美的“狂热”在今年的双十一也可见一斑。根据天猫最新公布的战报，今年双十一期间，平台录得医美医疗订单量环比增长近7倍，成为最受欢迎的生活服务项目，平均客单价达6300元。

有报告显示，2020年中国医美市场规模预计达1975亿元，到2023年预计将突破3000亿元。可是，市场有争议认为，这些医美个股的盈利也不过几个亿，市值却高达几百亿，这样的估值逻辑能否持续？

像打游戏一样“上瘾”

“我几乎每个月都要打一次水光针。”从第一次发现水光针给自己脸部皮肤带来了焕然一新的效果后，唐莹（化名）就再也停不下来了，“一年大概有个十万八万吧。”除了水光针，唐莹几乎尝试过各种医美的方式，以及体验过多种医美医械，至今，她已经不太数得清自己每年为之花费多少钱。

今年33岁的唐莹告诉记者，前两年自己已经开始去美容机构使用仪器来美容，今年开始尝试水光针和侵入式的美容。唐莹感受到，医美就像游戏那样让人上瘾，“效果真的很明显，一旦使用上了就不舍得停下来。”

虽然年轻，但像唐莹这样年纪轻轻就开始做医美的不在少数。据新氧数据颜究院资料总结，2020年中国医美最大的消费群体，为20～25岁的95后人群，占比达40%，与美国等医美消费大国相比，呈现更年轻化的趋势。而《2020医美行业白皮书》显示，2020年30岁以上医美消费者占比已从2018年的13%提升至19%左右。此外，在18-40岁女性中，中国医美用户渗透率也在持续上升。

在医美项目上，新氧数据颜究院数据显示，在非手术类医美项目中，皮肤美容、注射美容最受消费者欢迎；而眼部整形、美体塑形、面部轮廓、鼻部整形、植发养发等则是消费者较为偏好的手术类医美项目。

尽管在疫情之下，医美市场出现了一定程度的下滑，但仍然保持较高增长态势。《医美市场趋势洞察报告》显示，2016年到2019年，年复合增速达到28.7%，受疫情影响，2020年到2023年，年复合增速将下跌至15.2%，但相比全球医美市场疫情前10%以内的增长率，仍是高速增长。2020年中国医美市场规模预计达1975亿元，到2023年预计将突破3000亿元。

产品毛利率高达90%

“一支针的成本价就几十块，到了美容院最低也要七八百。”唐莹告诉记者。作为资深医美用户，唐莹也经常去研究产品的品牌和价格，还购买了相关企业的股票。记者了解到，以爱美客的主打产品为例，其旗下一款填充型玻尿酸产品爱芙莱，成本价为31元，出厂价为311元，经过下游经销商的层层加价，美容医院的售价大概在1000~2000元/支。而另一款成本32.34元/支的宝尼达，出厂价竟然高达2547元，美容医院售价近万元，堪称天价。

强劲的需求不仅使产品价格居高不下，还带动医美股强势上涨。截至11月16日收盘，作为玻尿酸医美注射领域国内市场占有率头把交椅，爱美客的股价再创新高，最新报649元/股，较发行价大涨448%，市值还有望冲击800亿大关。爱美客的最新三季报显示，公司前三季度实现营收4.64亿元，同比增长17.40%；实现净利润2.90亿元，同比增长31.83%。随着疫情影响消除，业绩逐季改善。单季来看，第三季度，爱美客实现营收2.23亿元，同比增长43.18%；实现净利润1.43亿元，同比增长55.97%。值得注意的是，2016年公司获批的嗨体是国内唯一一款应用于颈纹修复的注射用玻尿酸，其收入从2017年的0.34亿元快速增提升，2020年上半年收入占比已至59.1%。

上市之后，爱美客曾一度被热议，因为其玻尿酸产品的毛利率极高。据了解，爱美客主要产品毛利率均在90%以上，堪比贵州茅台，贵州茅台最新销售毛利率91.33%。而爱美客个别产品毛利率甚至高达98.11%。

此外， 今年以来，冠昊生物净利润也大幅提升。三季报显示，虽然前三季公司营收3.19亿元，仅微增0.26%，但是净利润同比大增162.55%，扣非净利润也同比增长137.2%。

医疗器械才是投资的关键赛道

从几个医美股的市值来看，爱美客目前市值超580亿，昊海生科目前市值也超200亿元，华熙生物目前高达676.8亿元。如此高的估值也引发了市场的热议。爱美客刚上市的时候，有不少舆论纷纷表示，一个一年盈利五个亿的公司，估值却高达400亿，实在让人惊叹，但如今，该公司的股价却实现了翻番，市值也随之攀升。

森瑞投资研究员周纯接受记者采访时表示，医美整体行业过去增速在30%以上，未来仍然有望保持较高增速。但目前该板块上市公司PE在130以上，的确不便宜。因为目前医保控费政策环境下，很多资金开始去配一些受政策利好的细分赛道，短期形成了比较强的现象，长期的话，还需要跟踪具体公司的业务和成长情况。

周纯表示，医美市场具有较强的消费属性，价格由市场定价，不受集采等影响。对于投资机会，他认为，医美产品的关键在于技术和配方，而非原料，因此医疗器械才是投资的关键赛道。而下游医美机构正规化不足，竞争格局高度分散，对上下游议价能力弱，因此至少中短期产业链的投资机会主要在估值合理的医美产品制造（医疗器械）这块。