林辰/文

财经网产经讯 由新管理层推动的重组方案，虽显示了瑞幸与投资人的相互妥协，但也在某种程度上揭示了各方投资者对瑞幸主营业务可能正走向正轨的预估。

3月16日晚间，瑞幸咖啡发布与重要债权人达成的重组支持协议。该重组协议可分为三部分，一是一份未到期债券的9成面值回购方案。二是一份回收率或至150%的债转股方案。三是一份平行资金补充方案，包括可能的2.5亿美元外部融资，以及减少本地公司注册资本来履行和解协议债务。

具体看，债券回购方案的主体，是瑞幸2025年到期的4.6亿美元中10.75%可转换优先票据的多数持有人，其所持比例占现有票据本金总额约59%。而重组预计将为持有人们提供约91%-96%面值的回收。此外，持有人可在重组生效之日或之后，收到现有每1000美元票据的本金和应计未付利息。

疑似债转股性质的方案中，如果瑞幸能够在重组生效日期前筹集5000万美元或以上的股本，届时，现有票据的每位持有人将有权选择以美国存托股的形式，或票据B和/或现金的形式，每230美元新票据A的本金金额替换100美元新票据A的本金金额。受制于补充机制，该机制保证股权转换金额的回收率为150%。

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图片来源：瑞幸咖啡官网截图

“瑞幸与投资人应该都相互作出了一定妥协。”北京市京师律师事务所高级合伙人律师魏剑啸向财经网产经分析道，“一般企业债券利率偏高，企业每年的利息成本不菲。虽然瑞幸这次涉及的债券还未到期，但可能双方出于对债券本金稳妥起见，进行对面值适当减值的回购。”

谈及债转股方案，魏剑啸分析道，通常采用债转股，一种可能是债权实在没有其他方式可以实现。还有一种是债权人看好企业未来发展潜力。期望股权未来的分红。

值得注意的是，本次公告特别披露，截至2021年2月28日，公司未经审计的合并现金余额（不包括限制性现金和非流动性投资）约为7.75亿美元。考虑到瑞幸咖啡此前披露数据显示，截至2020年11月30日，瑞幸咖啡账面拥有的无限制现金和现金等价及短期投资为7.427亿美元。这或许表明，近三个月时间内，瑞幸咖啡的现金流已经转正，且净增加超过3000万美元。

对此，魏剑啸认为，若这些现金流确实由数量众多的小额交易组成，那可侧面印证瑞幸主营咖啡业务健康走向。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，瑞幸咖啡一般到8月是旺季，如果其几千家门店能持续保持运营增长，今年实现全面盈利是有可能的。

据财经网产经了解，2020年前三季度，瑞幸咖啡的单季营收分别为5.65亿、9.8亿和11.45亿元，同比增长18.1%、49.9%和35.8%。截至去年11月，瑞幸已有60%门店盈利。

本次公告中，瑞幸咖啡也承诺，7.75亿美元现金足以保障债务重组所需资金，同时保证公司业务有序发展。此次重组支持协议不会影响与现有供应商及合作伙伴的合作，瑞幸咖啡会按时履行对供应商的付款义务。

重组方案最后还披露，公司目前正与一位可靠的投资者进行为期30天的独家讨论，以期通过私募融资筹集至少2.5亿美元的股权融资。与之平行的另一套方案，系减少中国境内公司注册资本，以试图用减持资金来履行债务义务。

一位接近本次谈判的知情人士透露，“此次重组协议由新管理层推动，实际的正式谈判时间不长。能很快达成协议，也是部分债权人对瑞幸未来走势作出判断后，作出的选择。”