近日,国内最大的居住服务平台-贝壳找房上市引发众人关注。贝壳IPO一旦成功,贝壳找房将成为中国居住服务平台第一股。

随着招股书的披露,贝壳找房的财务状况首次揭开神秘面纱。根据7月24日晚贝壳递交的招股书数据显示,贝壳找房2017年、2018年、2019年的营收分别为255亿元、286亿元、460亿元。

与此同时,由于业务发展、扩张等方面的花费,导致贝壳找房连续三年亏损。过去三年,贝壳找房的净亏损分别为5.38亿元人民币、4.28亿元人民币、21.80亿元人民币。因此,关于贝壳找房亏损和盈利能力成为外界关注的重点。

众所周知,在美股市场投资者更在乎的是EBITDA指标,该指标是把净利润重新调整,挤干非主营业务收入和非经常性收入的水分,最后得到真实的主营业务利润。EBITDA指标背后,是投资者更看重经营者的运营公司能力和效率,它是构成公司估值的核心标尺。

贝壳找房IPO招股书显示,贝壳找房的EBITDA(税息折旧及摊销前利润)在2017、2018、2019年持续盈利,2019年达到最近3年盈利峰值29亿元。从上述数据表看出,贝壳找房在赴美IPO前,其实已经实现连续三年的税前盈利。所谓贝壳找房亏损,其实是假亏损。

至于贝壳找房盈利能力如何,或许从贝壳IPO更新后的招股书可以一探究竟。贝壳IPO更新后的招股书披露了贝壳找房2020年上半年度经营数据:贝壳找房2020年上半年平台成交总额(GTV)达成了1.33万亿元(人民币),相比上年同期增长49.4%。营业收入272.6亿元,相比上年同期的196.1亿元增长39%;净利润为16.1亿元,同比增长188.6%。

从贝壳最新披露的业务数据看,贝壳找房在初步构建了居住产业数字化的基础设施,并在行业中站稳脚跟后,已经对其财务、运营、销售、管理等多个方面有所调整,贝壳找房亏损在缩减,整体的盈利能力得到改善。

2019年,贝壳的毛利率为24.5%,连续三年处于上升趋势。衡量核心业务盈利能力的经调整EBITDA利润率(注:调整项为股权激励、长期投资的公允价值变动等)连续三年为正,其中2019年达到6.3%。2020年上半年,贝壳找房经调整后EBITDA为25.9亿元,比上年同期的17.8亿增长45.7%。说贝壳找房亏损太过于武断和片面,贝壳找房IPO前其实已经实现了税前盈利。

根据公司预披露的二季度数据,今年贝壳找房二季度净利润不低于27亿人民币。也就是说,上半年整体盈利不低于14.69亿元,净利润率不低于5.5%,同比提高了2.7个百分点。

在贝壳找房的成本支出中,运营支出占收入百分比有所下降。不包括股票薪酬费用的运营支出占收入的百分比,从2018年的26.9%降至2019年的21.9%,并在2020年上半年进一步降至19.8%。

贝壳找房2020年上半年销售支出占收入的百分比从上年同期的7.8%下降为5.0%;管理支出占收入的百分比从上年同期的12.5%下降为11.2%。

贝壳IPO招股书披露的数据,展示了一个规模增长迅猛、盈利能力增强的贝壳。贝壳找房亏损也不是真的亏损,贝壳IPO前已经连续三年实现税前盈利。虽然,贝壳找房目前还在烧钱,但却是在用牺牲短期利益换取长远发展。相信,随着平台继续扩张,规模效应会凸显,边际成本逐步降低,未来贝壳找房有望实现盈利。