中瑞医药冲刺精选层日前收到首轮问询，涉及公司核心竞争力、发展空间、客户合作稳定性等方面的问题。此次公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过1437万股人民币普通股，募集资金将用于补充营运资金以及偿还银行贷款。

行业景气度攀升

招股书显示，中瑞医药主营业务为销售以血液制品为主的重症急救用药，公司是一家以重症急救用药(血液制品为主)为专业特色的医药商业企业。

中瑞医药介绍，公司的主要客户为黑龙江省、吉林省的三级甲等医院，其他客户为药房等零售终端及医药流通企业。公司主要经营产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(PH4)、人凝血因子VIII、人纤维蛋白原等血液制品及其他重症急救用药。

医药行业人士表示，血液制品属于生物制品范畴。血液制品的管理具有特殊要求，对运输、储藏的要求较高，流通企业需要配备专业的冷藏库区、冷藏运输车、冷链监控系统、全程数据监管及上传系统等专业硬件及软件设施设备，对全质量冷链管理体系建设要求较高。

我国血液制品长期处于供给落后于需求的状况。在需求端，随着我国经济水平的发展、医疗水平的提高以及老龄人口数量的增长，对血液制品的需求越来越大。例如，免疫球蛋白近年来更多地被应用于疾病的预防。随着对血友病重视程度的提高，其主要治疗药品——凝血因子的需求逐渐增多等。在供给端，由于血液制品的特殊性和极高的安全性要求，我国对血液制品的原料采集、生产及进口等均采取了严格的管制措施。

行业分析人士表示，2020年由于新冠肺炎疫情爆发，血液制品签发量增长较快，但原料血浆的供应受到疫情严重冲击；同时市场需求量增加，预期后续国内外血液制品紧缺程度将有所提升。

受益于行业景气度攀升，报告期内(2017年至2019年)，中瑞医药分别实现营业收入4.26亿元、4.56亿元、5.42亿元；归母净利润分别为2166.83万元、2205.09万元、3444.34万元。

毛利率低于同业

报告期内，中瑞医药毛利率分别为9.67%、10.76%、10.94%。在同行业可比公司中，华东医药毛利率分别为26.12%、28.99%、32.05%；北大医药毛利率分别为26.39%、35.05%、38.50%。同行业毛利率平均数分别为12.79%、14.44%、14.76%。中瑞医药的毛利率低于同行业可比公司的平均水平。

中瑞医药表示，2017年-2019年度公司毛利率均低于同行业可比公司3-4个百分点，主要原因是业务模式存在差异，公司仅从事医药流通业务，同行业可比公司除从事医药流通业务外，还从事医药制造等高毛利业务，拉高了整体毛利率。华东医药、北大医药等上市公司毛利率远高于公司，主要是华东医药、北大医药等高毛利的医药制造业务占比较大。2017年-2019年度华东医药、北大医药医药流通业务的毛利率分别为7.69%、7.47%、7.43%和11.79%、11.72%、11.83%，两者医药流通业务平均毛利率与公司大体相似。

为提高市场竞争力，此次公司募集资金用于补充营运资金。中瑞医药表示，公司主要经营的品种为血液制品，长期以来血液制品处于供不应求状态，下游客户对于医药流通商保障供应的能力十分看重，上游供应商对于下游流通企业的资金实力也十分看重。因此，公司经营模式以及业务规模的扩大对营运资金的需求明显提高，充沛的营运资金有利于公司获取更多优质资源，提升公司开拓供应链和服务客户的能力，资金实力很大程度上决定了公司各项业务规模及公司是否能够快速成长，对公司业务的持续增长具有较大作用。

市场地位受关注

在首轮问询中，中瑞医药的市场地位和核心竞争力受到全国股转公司的关注。

招股书显示，目前业务可覆盖全国的医药流通企业有国药、上药、华润医药、九州通四家，公司为东北地区重症急救用药领域的医药商业龙头企业。

对于东北区域龙头企业的判断是否客观，监管机构要求公司补充披露血液制品的细分市场规模，东北地区的血液制品的市场需求规模、竞争格局、竞争对手基本情况、下游市场的覆盖情况、公司的市场份额及占比情况，说明公司“东北区域龙头”的论断是否客观、合理，并针对公司未来可能被其他企业挤压东北地区市场份额的风险进行揭示。

对于中瑞医药核心优势，监管机构要求公司结合自身经营模式、销售区域、市场竞争格局及发展计划，补充披露公司经营模式与同行业药品流通企业的主要差别，公司的核心优势如何体现以及如何保证对客户形成长期的、稳定的销售关系。同时，从品牌、供应链资源、销售渠道、专业化优劣势等方面进一步分析公司相比同行业竞争对手的优势。

在区域性医药流通企业的发展空间及风险方面，监管机构要求中瑞医药说明公司与行业内规模较大、药品供应能力及服务能力较强的企业相比的竞争优劣势，相关竞争对手在黑龙江、吉林地区的业务开拓情况，公司是否面临市场份额被进一步挤压的风险，是否存在被头部医药流通企业取代的风险，是否对持续经营能力产生重大不利影响。

对于血液制品药物供给能力是否具备竞争优势，监管机构要求公司补充披露近年来血液制品的生产、销售变化趋势，通过数据、图表量化说明“血液制品长期处于供给落后于需求”的具体依据；在前述“供不应求”的背景下，公司如何能够确保血液制品供给充足、及时，如何体现相比其他血液制品医药配送公司的竞争优势。